首都銀行預料今年經濟將迎來溫和增長

　　本市訊：我們正處於2026年開端，並剛告別了動盪的一年。去年年初，市場因美國政策轉向及其對全球經濟的外溢影響而出現波動。去年曾對菲律濱抱持樂觀情緒，認為其相對能抵禦全球低迷前景。然而，隨年內情勢發展，環境逐步惡化。

　　美國政府停擺對其經濟造成若干持久影響。儘管如此，隨著美國總統特朗普的關稅立場趨緩，且美聯儲進一步接近降息，美國經濟前景已轉趨積極。我們可能正步入美國經濟狀況改善、美元於2026年可能走強的階段。

　　就本地形勢而言，疲弱經濟狀況加劇了全球逆風。至下半年，因不確定性壓倒季節性因素，披索進一步走弱至歷史低位水平。

　　經歷充滿意外的一年後，我們預期2026年將更佳，因全球與國內經濟均見復甦。

　　美聯儲：僅數步之遙的降息

　　繼去年輕度衰退後，美國經濟預計於2026年復甦，儘管需求疲弱與勞動市場降溫跡象持續下，增長前景仍屬溫和。

　　儘管通脹預計今年維持在美聯儲目標之上，但投資者與消費者情緒謹慎導致的勞動市場下行風險，可能使政策利率下調持續列入議程。

　　在當前經濟狀況對聯儲局“雙重使命”構成影響之下，加上聯邦公開市場委員會於2026年組成更偏鴿派的投票陣容，並可能由接替鮑威爾的鴿派美聯儲主席領導，若此舉能為疲弱勞動市場及整體經濟提供額外刺激，美聯儲或更容忍通脹水平輕微升高。

　　我們預測美聯儲將於2026年延續寬鬆周期，並實施累計100基點聯邦基金利率下調，使目標聯邦基金利率邁向終端利率——我們預計至2026年底將介於2.50%至2.75%區間。

　　菲律濱中央銀行：更多寬鬆空間

　　隨著通脹去年穩守於菲律濱中央銀行2.0%–4.0%目標區間以下，2026年通脹預計將受基數效應推動重回目標區間。

　　通脹符合目標、經濟活動仍顯疲軟，加上消費者與投資者情緒低迷，應為菲央行提供進一步下調政策利率至終端利率的空間。

　　我們預見菲央行將於2026年延續寬鬆周期，並實施累計50基點政策利率下調。這將使目標逆回購利率邁向終端利率——我們預計至2026年底為4.00%，令與美聯儲的利率差擴闊至約125基點。

　　菲律濱基本面逐步正常化

　　2025年第三季國內生產總值表現較預期更弱，在菲律濱涉大規模貪腐指控下令市場意外。儘管市場已預期下行趨勢，但增長結構更令投資者驚訝。

　　除預期中的公共建築下滑與政府支出緩慢外，私人消費增長降至逾十五年前水平(疫情期間收縮除外)。相比之下，儘管美國加徵關稅，出口表現較預期更具韌性。

　　今年餘下時間，政府支出預計持續低迷，消費仍低於標準。

　　繼今年財政凍結與財政審慎加強後，政府支出預計明年改善，支撐經濟增長。

　　隨著菲央行於2026年將政策利率調至中性水平及投資環境改善，投資活動預計回升。私人消費亦應隨政府替代原公共建築預算的直接現金轉移預期增加而改善。然而，消費者債務水平仍高及持續政府爭議引發的疲弱情緒，可能限制增長幅度。

　　整體而言，這些因素應有助今年國內生產總值增長加強。

　　與此同時，2026年菲律濱通脹可能在基數效應反彈下呈現需求側壓力故事。隨著菲央行貨幣寬鬆周期的滯後效應全面顯現，我們預計家庭消費將回升。更高需求側壓力可能推高商品價格。

　　需求側壓力將體現於明年通脹數據回升——2025年通脹曾跌至菲央行2.0%-4.0%目標區間下限以下形成低基數效應。此趨勢或因關稅上調與披索走弱導致的進口成本上升而加劇。

　　基於此，我們預計2026年通脹將較2025年全年預估平均1.7%走高。我們預期通脹將於2026年及2027年分別穩守於3.3%與3.0%。

　　我們將美元兌披索匯率展望調高，以反映美元走強與投資者情緒轉弱的預期。

　　儘管美國關稅下韌性出口有助收窄經常賬赤字，但其預計仍維持較闊水平。加上美國更強勁增長驅動的美元走勢預期復甦，這些假設將持續對披索構成壓力，並抵消明年美聯儲與菲律濱中央銀行預期擴闊利率差所帶來的收益。

　　我們預測美元兌披索匯率今年將穩守於更高水平。

　　展望未來，2026年呈現較去年更積極的背景，受惠於通脹壓力緩解、更寬鬆政策環境及改善的增長前景。儘管挑戰持續(尤其外部與信心層面)，菲律濱經濟似乎更有能力吸收衝擊。倘若政策支持保持連貫且改革有效實施，此將為逐步復甦奠定基礎。